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股票和黄金分属风险资产和避险资产

来源:期货开户网 | 发布时间:2020-03-05 14:15

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摘要:在全球股票市场暴跌时,机构由于资产组合中风险资产的市值大幅下跌而导致保证金不足,不得不抛售部分流动性不佳的安全资产补充流动性,从而导致黄金被抛售,进而价格大幅下跌......

  在全球股票市场暴跌时,机构由于资产组合中风险资产的市值大幅下跌而导致保证金不足,不得不抛售部分流动性不佳的安全资产补充流动性,从而导致黄金被抛售,进而价格大幅下跌。而铜市场,在2001年1-5月份,铜价在犹豫中缓缓下跌,现货均价从1月份的1787美元下降到5月份的1682美元,跌幅仅5.8%,分析人士认为铜市的下跌只是对1999年开始的牛市行情的调整。2001年下半年,随着整体需求走弱,现货升水回落,铜价也震荡回落。

  短期内,美股与金价趋势之间大概率呈现出负向关系,如图4中的区间1、2、3均显示出这种关系。股票和黄金分属风险资产和避险资产,短期内,资金在两者之间的配置存在“跷跷板”效应。美股快速下跌期间,市场短期流动性不足(即Libor/OIS息差)不是黄金价格下跌的充分条件。从图3和图4的区间3可以发现,在股市快速下跌期间,Libor/OIS息差大幅上涨,表明市场短期流动性出现紧缺,但同期黄金价格并未因流动性紧张而下跌,反而保持上涨态势。美股大幅下跌且金价跟随下行时,市场流动性不一定出现紧张。

  美股暴跌带来的流动性趋紧可能是金价下跌的诱因。从图4可以发现,美股暴跌之后,Libor/OIS息差小幅上升,但仍低于前期水平。这表明市场流动性短暂不足,但并不严重。在金价中长期和短期均出现较大幅度上涨的情况下,短期流动性不足可能仅仅是促成这种调整的诱因。此次金价跟随美股暴跌,可能的原因在于:金价目前处于历史较高位置,有技术性调整的需要。2月24日,COMEX金价一度创七年新高。若以2018年10月作为本轮上涨的起点,截止2020年2月24日高点,已累计上涨超过43%。而进入2月以来,受疫情驱动,金价在短短7个交易日累计上涨7.72%,短期内涨幅也较大。此外,从日度、周度和月度技术指标上看,金价也均处于超买状态,存在调整压力。

  本次,我们对美股大跌引发金融危机造成的影响进行复盘,主要通过对比1987年美国股灾,2000年美国科技泡沫破灭和2008年由次贷引发的金融危机期间铜价在不同的基本面影响下走势如何。在不同的背景下,美国股市同样出现大幅下跌,但是由于引发美股下跌的原因不同,所处的经济环境不同,铜价的表现并不相同。铜价的走势还是与其自身的基本面强弱情况以及对于后期市场需求的判断关系更为紧密。

  由于科技股对商品的影响较小,整体商品的影响依然是经济增速下行拖累铜价持续走低,据报道当时美国2001年GDP增速同比下滑50%以上,日本GDP三个季度出现大幅下滑。本次股票市场大幅下挫,但铜价依然表现优异的原因在于,股灾成因主要由于程式交易、股价过高、市场上流动资金不足和羊群心理,属于股票市场自身的一次修正。而当时铜市场面临的情况是供应方面,美国铜矿产能减少,但世界的消费量在增长,全球发达经济体,如美国、日本、德国等均处于高增速时期,整体供不应求,库存持续下降至低库存,从而支持在库存去化的过程中出现铜价上涨的情况。

  本次科技股泡沫破灭在2000年,但我们可以看到2000年铜价依然保持着强势震荡格局。在2000年3月,以科技股为主的NASDAQ攀升到5048点,比一年前翻了一番还多,网络经济泡沫达到最高点,随后在2000年腰斩,到2002年NASDAQ已经跌回仅1000点左右。本次美股大幅下跌虽然是因为前期科技股的泡沫破灭导致的,但其实对商品市场的影响并不大。但是随着股票市值的灰飞烟灭,全球宏观经济形势不乐观,美国、日本的经济增速开始大幅下滑。对于整体经济的影响主要在于前期不断加息为了控制泡沫的美联储于2000年6月开始停止加息,甚至在12月美联储开始降息。

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