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股指期货期现套利如何做?股指期货套利方法

来源:期货开户网 | 发布时间:2020-05-09 12:46

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摘要:2018年12月2日,中金所发布题为《优化股指期货交易运行,促进市场功能有效发挥》的公告: 经中国证监会同意,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上......

   2018年12月2日,中金所发布题为《优化股指期货交易运行,促进市场功能有效发挥》的公告:

   经中国证监会同意,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上,稳妥有序调整股指期货交易安排:一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

   此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后,中国金融期货交易所将持续跟踪评估措施实施效果,加强市场风险监测与交易行为监管,确保股指期货市场安全平稳运行。

   股指期货的期现套利及其作用?

   股指期货的理论价格可由无套利模型决定,一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间),投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润,这就是股指期货的期现套利。也即,在股票市场和股指期货市场中,股票指数价格的不一致达到一定的程度时,就可能在两个市场同时交易获得利润。

   简单举例来说。假设9月1日沪深300指数为3500点,而10月份到期的股指期货合约价格为3600点(被高估),那么套利者可以借款108万元(借款年利率为6%),在买入沪深300指数对应的一篮子股票(假设股票指数对应的成分股在套利期间不分红)的同时,以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约(合约乘数为300元/点)。当该股指期货合约到期时,假设沪深300指数为3580点,则该套利者在股票市场可获利108万*(3580/3500)-108万=2.47万元,由于股指期货合约到期时是按交割结算价(交割结算价按现货指数依一定的规则得出)来结算的,其价格也近似于3580点,则卖空1张股指期货合约将获利(3600-3580)*300=6000元。2个月期的借款利息为2*108万元*6%/12=1.08万元,这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6-1.08=1.99万元。

   期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面,正因为股指期货和股票市场之间可以套利,股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理,更能反映股票市场的走势。另一方面,套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量,也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高,有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施。

   所谓期现套利,简单地说,就是当指数现货低于指数期货价格一定幅度后,通过买现货、空期货的操作,等待价差回归而获利。其中的关键点,就是如何构建沪深300指数的现货组合。

   沪深300指数,即沪深两市以流动性和规模为主要标准选择的前300家股票按照一定的权重编制而成的指数。在构建沪深300指数现货组合方面,不外乎三种思路:

   第一,完全复制法。即完全按照沪深300指数的编制办法,按规定权重买入那300只成份股票。但在实际操作中,不可避免有些股票买入量会有零头(不足100股部分),而且每天都有一些股票停牌、涨跌停板,所以买300只股票去和股指期货做套利,根本不现实。

   第二,非完全复制法。一般是分层抽样法或者优化抽样法,简单来说就是通过一系列复杂的数理计算方法,能够以少则40-50只、多则100来只股票来模拟跟踪沪深300指数的走势。

   由于组合中各个股票每天的涨跌幅不同,且时不时会遇到股票停牌、涨跌停等情况,所以这种复制方式下的股票组合及个股权重每天都在变化,需要公司有强大的数理研究能力,或者向专门的机构购买股票组合的配方。另外,要想在短短十几秒甚至几秒时间内成交几十只股票,不仅网速要足够快,还必须有自动套利交易软件以及硬件设备的辅助。

   最终,我们认为这种方法对交易硬件、软件有诸多限制,而跟踪误差并没有有效地减少,所以放弃。

   第三种方式,就是用指数基金来替代股票组合,主要用LOF基金中的指数基金或者ETF指数基金。这种模式下一般只需要交易一两只指数基金,对交易的硬件、软件要求不高,且跟踪效果也还可以,所以成为我们操作的首选方式。

   在股指期货上市前的研究中,我们就得出结论:随着竞争的激烈,最后只有拥有交易软硬件优势和交易技术优势的机构能继续存在这个市场。而我们公司只利用简单的ETF组合来操作,交易下单仍为人工方式,是很难继续留在这个市场与武装到牙齿的大型机构争食的。

   股指期货交易初期,由于价差维持在高位,利润空间大,很多机构投资者不能入市交易,大家在交易技术、交易软硬件上的差距还不能体现出来。随着价差波动区间的大幅萎缩,波动速度的加快,大家在交易软硬件上的差距日益明显。

   股指期货期现套利如何做?股指期货套利方法

   股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的情况比较少,多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货理论价格总是存在偏离。当前者高于后者时,称为期价高估,当前者低于后者称为期货低估。那么股指期货如何期现套利呢?

   1、期价高估与正向套利

   当存在期价高估时,交易者可通过卖空股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为正向套利。假定数据如前,但实际恒生期指为15200点,比理论指数15124点高出76点。这时交易者可以通过卖出恒指期货,同时买进对应的现货股票进行套利交易。

   2、期价低估与反向套利

   当存在期价低估时,交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易,这种操作称为反向套利。假定基本数据同上,实际恒生期指为15040点,比15124点的理论指数低84点。这是交易者可以通过买进期货,同时卖出相应的现货股票组合来套利。

   ​

   由于期货套利是在期、现两个市场同时反向操作,将利润锁定,不论价格涨跌,都不会因此而产生风险,故常将期现套利称为无风险套利,相应的利润称为无风险利润。

   从理论上讲,这种套利交易时不需资本的,因为所需资金都是借来的,所需支付的利息已经在套利过程中考虑了,故套利利润实际上是已扣除机会成本后的净利润。

   当然,在以上分析中,略去了一些因素,例如交易费用以及融券问题、利率问题等于实际情况是否吻合等,这回在一定程度上影响套利操作效果。
 

   股指期货期现套利案例

   当某一到期月份的股指期货合约被市场高估或低估时,通过做多现货做空期货,或做空现货做多期货的方式(即融券卖出股票的同时在期货市场构建多头头寸),锁定期货和现货之间的差价,等待期现价差回归时平掉套利头寸或通过交割结束套利。

   案例:2010年5月6日,股指期货1005合约高于沪深300指数70.54点,买进一揽子沪深300的股票,同时卖出一手股指期货1005合约。此时距离股指期货1005合约到期交割还有15天,若在此区间内期现基差能够收敛则可以获得套利收益。至5月19日期现基差收窄至1.23点,此时可对套利头寸进行平仓,卖出股票,买入股指期货合约。收益为((70.54-1.23)=69.31点,扣除各项成本总计15点,则净获利16293元。

   期现套利中,若基差持续不收敛,可考虑交割套利;由于交割价参考沪深300指数,期现价差存在强制收敛关系,理论上建仓时基差即为交割收益,但需考虑交易成本和交割日最后两小时沪深300指数波动风险。

   股指期货最终交割价取的是沪深300指数交割日最后两小时的算术平均价,可能会和收盘价各形成一定偏离。在建仓时需考虑此部分基差,防止最后交割日价格剧烈波动导致交割价大幅偏离300指数收盘价格。

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